130日元可以坐多远？

JR推出了超级打折服务「大回り乗車」，新年31-01限定，最低只需130日元。
限制条件是：1.不许出站；2.不能重复经过同一站
下图是超强的路线计划，猛人可以去试试！

ＪＲ、初乗り130円でどこまで？

初乗り130円でどこまで行ける？

原来有些身份可以免除源泉所得税

教授的待遇就是不一样啊，收入不低，而且还不需要缴纳所得税。当然，留学生也有份，虽然期间不可能太长。

 

［手続名］租税条約に関する届出（教授等・留学生・事業等の修習者・交付金等の受領者の報酬・交付金等に対する所得税の免除）

 

源泉所得税（租税条約）関係

中国推出速度更快的子弹头列车CTT500

虽然温州的创伤还没有愈合，大家的信心还没有恢复，发展高铁的大方向绝对正确，不该因挫折而停下进程。
当然，希望铁道部早日给人们一个合理的交代（相信问题一直在解决之中，面子上心理问题也是需要理解的）。

中

国最新子弹头列车的设计灵感来源于一把宝剑。这个型号的火车头设计速度比当前列车的最高速度还快三分之二，但不知道，在没有弄清楚中国铁路系统出了什么问题之前，中国铁路旅客是不是在强烈要求列车提速。中国的铁路系统已经被认为是世界上最快的。

官方媒体报道，中国南方机车车辆工业集团公司(China South Locomotive & Rolling Stock Industry (Group) Corp.，简称南车集团)周末公布一款火车机车，说它的最高设计速度达到每小时500公里。中国列车目前最高时速也才300公里。

中国推出速度更快的子弹头列车_中国实时报_华尔街日报_wsj.com

有趣儿的Google

除了强大的检索以外，在Google的搜索框里输入下面的内容，绝对是意想不到的效果，试试看吧。

指令系列：

Let it snow

Do a barrel roll

Askew

Hanukkah

函数图表系列(IE有问题，火狐狸或者Chrome可)：

sqrt(1-(x-1)^2),sqrt(1-(x+1)^2),sqrt(0.01-(x-1)^2)+1,sqrt(0.01-(x+1)^2)+1

graph 0.75x^(2/3)+(1-x^2)^(1/2),0.75x^(2/3)-(1- x^2)^(1/2)

(sqrt(cos(x))*cos(200 x)+sqrt(abs(x))-0.7)*(4-x*x)^0.01, sqrt(9-x^2), -sqrt(9-x^2) from -4.5 to 4.5

-(0.49-x^2)^0.6*0.8-0.2, sqrt(0.01-(abs(x)-0.4)^2)*2*sin(x*1000)+0.4, -sqrt(0.0025-((abs(x)-0.73)^2))-abs(x)+0.54, sqrt(1-x^2)*sin(x*1000)

-(0.49-x^2)^0.6*0.8-0.2, sqrt(0.01-(abs(x)-0.4)^2)*2*sin(x*1000)+0.4, sqrt(1-x^2)*sin(x*1000), -sqrt(0.0025-((abs(x)-0.73)^2))-abs(x)+0.54

sin ( 1000000 / x )

sqrt(0.16-(abs(x+0.5)-0.5)^2)*0+(abs(x+0.6)-abs(x+0.4))*1.25-0.25+sin(x*1000)*0.1, sqrt(0.09-(x+1)^2)*0+0.5+sin(x*1000)*0.1, sqrt(0.01-(x-0.7)^2)*0+sin(x*1000)*0.6, sqrt(0.04-(x-1)^2)*0-0.5*x+0.4+sin(x*1000)*0.1

1+(1-sqrt(1-sqrt(2-2*abs(x))^4)),1+sqrt(1-(x*2)^1000)*sin(x*1000)/2-0.5,sqrt(1-x^1000)*sin(x*1000)+1

2012年节假日股市休市时间安排

根据国务院《关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》，2012年元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节和国庆节放假调休日期的具体安排已经确定，2012年全年休市安排如下：

　　元旦：1月1日(星期日)至1月3日(星期二)为节假日休市，1月4日(星期三)起照常开市。

　　春节：1月22日(星期日)至28日(星期六)为节假日休市，1月29日(星期日)为周末休市，1月30日(星期一)起照常开市。

　　清明节：4月2日(星期一)至4月4日(星期三)为节假日休市，4月5日(星期四)起照常开市。

　　劳动节：4月29日(星期日)至5月1日(星期二)为节假日休市，5月2日(星期三)起照常开市。

　　端午节：6月22日(星期五)至6月24日(星期日)为节假日休市。

　　中秋节、国庆节：9月30日(星期日)至10月7日(星期日)为节假日休市，10月8日(星期一)起照常开市。

新在留管理制度2012年7月开始

20日上午召开的日本内阁会议中决定，对在日本滞留3个月以上外国人发行一种名叫“在留卡”的新的信息卡,废除外国人登录制度。
在留签证最大期限由3年延长到5年，离开日本一年以内再回来的话不需要再入国许可（但在日本国外不能办理延长），非常给力的。
另外，住所以及公司发生变动时，需要申报登记。

新たな在留管理制度がスタート！

（ZF）中国人口老龄化将成经济成长新机会

以下为摩根大通中国区董事总经理龚方雄先生演讲实录：

中国人口老龄化会成为中国经济新的成长机会

我为什么非常崇尚巴菲特的观点，他的观点是少数人的观点往往是对的，多数人的共识往往是错的，他说在别人恐惧的时候要贪婪。为什么讲这句话，实际上这是对资本市场的一种否定，市场的共识是趋势，是市场走势的一种动力。比如说最近一段时间。很多人都在开始探讨中国经济硬着落的问题，不管从上上下下、左左右右了解到，确实得出来的信息都非常的悲观。让我回想起在2009年一月份的时候，金融海啸的高潮期，当时我们摩根大通提出来两个观点，非常的乐观，1700点股市应该是中国的底。当时市场的气氛确实，市场的估值没有什么太大的区别。估值在哪里呢？在2009年1月份的时候，中国如果能够爆发成功，当时市场的动态市盈率也就是在13倍左右。今天看也是这样，今天的经济成长如果只能有9%以上，我们的动态市盈率也是在13倍到14倍之间。

所以现在市场非常便宜。但是市场便宜的话，不是一个牛市要到来的重要的基因，有的东西很便宜，有可能就是一个价值性，它永远低。但是问题出在什么地方呢？问题是出在宏观层面的判断，大家对宏观层面的看法现在严重分歧。或者不说是严重分歧，现在普遍居予很悲观。目前全球大宗商品价格的下跌，又给这些悲观派人有了添油加醋。认为大宗商品价格的下跌跟中国经济的硬着落有关系的。我们加息也好，加存在准备金也好，是过度了。我们的流动性是不是过小。所以现在市场比较茫然。

在这个情况下，再加上探讨中国经济转型的问题，那么中国经济转型的问题，可以说是一个非常非常严重的挑战，我们要转换成跟过去30年，我们所走过的模式，基本上不同的一种成长方式，或者是本质上不同的一种成长方式，这是多难的一件事情。大家知道过去30年，中国经济成功了，很简单，改革开放、制度变迁、制度革新，带来了红利。人口红利中国经济一直都有，改革开放之前就有。现在很多人讲，中国确实有这种风险，比如说为富先老，未盛先衰有一点我非常同意钟教授的观点，确实中国人口问题，是一个未来中国经济成长的巨大挑战。这个观点我也一直同意，我认为中国应该尽早改革计划生育的政策。如果再不改，现在钟教授的观点是说现在改都晚的，我倒是认为不晚。为什么呢？因为中国仍然是一个城市化很低的国家，虽然刘易斯拐点已经过了，但是城市化进程还在起点，而不是在终点。中国城市化率只有47%。农村往城市或者说往工业界输出的人口都是起心脏的作用，而且是以城市为主。这个跟成熟经济体里面的老龄化是有本质区别的，他们的城市化进程已经是80到90%。所以我倒是把中国人口老龄化当成中国未来经济转型的一个机会或者说一个经济新的成长点的机会。

这个事情怎么跟短期转型以及未来投资转型相联合呢？有一个话题在这个时点上非常确切，怎么讲呢？很多人，大家知道喜欢把中国和日本比，因为日本是一个人口老龄化，后来失去了经济成长的动力，然后日本又资产泡沫，很多人讲中国也有资产泡沫，日本当初也是面临着经济转型，从出口导向转成内需，货币有很大的升值压力，我们人民币现在也有很大的升值压力，等等。有很多类似的地方。所以经常很多人把中国和日本做比较。其实我讲，把中国跟日本比还早了一点，不要跟日本八十年代末、九十年代初比，要跟日本的六七十年代比，因为中国城市化进程跟日本六七十年代是差不多的，虽然我们的经济总量占全球第二，但是经济发展水平还是非常低的，这一点我们要清醒的认识到。

还有一点，如果讲到未来成长的挑战，我们面临的是什么呢？我们面临的不是日本式的资产泡沫破灭，还有它后来长期的低迷状态。但是其实日本的状况不错啦，为什么呢？一个人口老龄化的国家，在经济已经进入人口老龄化的国家，从通缩的角度来说还是很好的，实际上老龄收入不成长，甚至还在下降的，这个时候通缩，经济学福利，是一件好事情，不是一个坏事情。日本的经济是全球最发达的国家，现在中国的经济总量超过了日本，5.8万亿，日本是5.4亿美金，但是日本的5.4亿美金是以4亿多人口创造出来的，我们的5.8万亿美金是13亿人口创造出来的。怎么可能把中国和日本比，中国的发达程度没有到那个阶段。

中国正面临“中等收入陷阱”

中国要面临的是什么呢？是一个所谓的中等收入陷阱的问题，其实刚刚钟老师讲的很多东西，可以和中国面临中等收入陷井挑战划等号。怎么讲呢？什么叫中等收入陷井，就是我们在人均GDP发展到四五千美金左右的时候，GDP成长是驱动力，然后这个国家长期又没有实质性的成长，为了经济拉美化。亚洲四小龙是成功了，五小虎就没成功，他们拉美洲也好，中国也好，在收入中等阶段以后就停滞下来。比如说亚洲金融风暴就把亚洲五小虎的给禁止了。中国会不会面临同样的问题，为什么会有中等收入陷井呢？中等收入陷井之所以出现，一个主要的原因就是，当你经济规模，比如说人均GDP发展到所谓的中等收入阶段，也就是说已经超过了刘易斯拐点以后，成本上升，方方面面的成本都上升，人的收入因为已经达到5千美金了。在这些成本上升的同时，经济没有一些本质的突破，带来的是什么呢？劳动生产率的下降。那么劳动生产率的下降，再伴随着我们刚才讲的劳动力成本的上升，以及劳动力农民日渐稀缺，慢慢企业就不赚钱了，经济就没有动力。就是所谓的中等收入陷井。

日本慢慢突破了技术的壁垒，就是技术的创新，这就是我对中国为什么中长期的经济成长不悲观的一个主要原因，就是工业产业的劳动力成长实际上跟人口的成长不是一回事。因为中国，我刚才讲了城市化进程很低，我们还有6亿多的农民，农村孩子在不断的向城市、向工业、向第二产业、向第三产业输送年轻的青壮劳动力，这跟成熟国家面临的人口老龄化不一样。这是一点。

还有一点这就是为什么日本和美国有一个本质的区别，美国的经济我们也非常看好，我们认为美国的经济跟日本、跟其他地方比起来，根本性的不同，就是它不断的创新，那么美国的劳动生产率长期比日本都要高，在过去20年的日本比。日本不是一个原创性的国家，日本永远是一个最好的老二。它总是把别人最好的东西拿过来学，把别人的发明创造拿过来学，然后他做得比原创者还好，但是它不是一个原创者，它永远是最好的老二。这是原创者呢？美国。美国有不断新的技术革命、新的技术创新，新的东西出来。那么现在的问题是中国会不会。日本靠着拿来主义，靠学，成功的突破了中等收入的陷井。在它汇率面临升值、劳动力成本上升的过程中，它逐渐地拥有了自己的品牌和自己的核心技术。这个核心技术不需要原创，拿来主义也是可以的。这是日本在六七十年代走过的路。

那么中国会不会走这条路呢？这就是我为什么讲，提到了过去三十年中国经济成长的一个因素，除了人口红利以外，主要还是创新。过去的30年创新，是制度创新，是改革开放，给我们带来的劳动生产率的高速成长。这就是为什么人民币累积到了这么高、这么大的升值压力的主要原因。来自于中国过去30年、过去10年、过去15年的劳动生产率的平均增速，大家知道是多少吗？我们平均增速是6%到7%，也就是说经济成长百分之九点几里面，6%到7%是靠劳动生产率提高的。美国作为一个成熟的国家，它的劳动生产率正常情况下，在西方国家是比较高了，在正常情况下劳动生产率的提高也就只有2%。所以我们的劳动生产率的提高，过去30年、过去10年、过去15年，比美国高出了5个点左右。也就是说我们每年如果人民币升值5%的话，我们劳动生产率的提高比美国快。这就是为什么人民币累积了这么大的升值压力，因为我们过去长期劳动生产率不高，我们人民币是贬，而不是升的，我们人民币从2点几贬值到8点几，在过去30年当中。

所以我为什么一直讲，从过去到未来，未来的10年，假如说中国还可以维持这么高的劳动生产率的提升，那么我们人民币每年升值5%左右，也不会降低中国的竞争力，也就是说中国的贸易顺差等等的都不会的。这是一个主要的问题。就是假如说人口红利越来越少，中国可能还会有人口红利，人口红利未来随着城市化的进程，但是它确实成本高了。成本高，经济成长的动力要维系，就要在劳动生产率这个角度上进行突破。

过去30年，中国劳动生产率的提升主要来自于制度创新，制度创新现在中国改革开放，很多方方面面确实做得七七八八，中国还是有很多可做的制度可些，还没有做。这个也不排除在未来3到5年会有一些体制性的、制度性的创新和突破。但是最重要的现在中国面临着最大的挑战，就是我们现在没有自己的核心技术，没有自己的自主知识产权的品牌，然后又不拥有自有的资源，这是中国经济未来面临的瓶颈。中国经济如果能够在这三个方面有所突破，那么未来5年也好、10年也好、15年也好，中国的经济成长率还是非常高的。关键在于三方面的突破。

服务业是中国的朝阳产业 有广阔的发展空间

现在有一个话题，未来成长动力来自于哪里？我刚刚讲到一点，就是老龄化使中国的经济成长率有关系，我想举一个例子，也和中国经济转型有关系。大家知道，我经常讲我非常看好中国的服务业，中国的服务业是中国的朝阳产业，有非常广阔的发展空间。未来中国转型能否成功的一点，其实也是看消费合服务业在经济当中的比重能否提升，如果能提升，中国经济成长的动力还是非常大的。我给大家举两个例子。

一个例子是医疗服务业。老龄化的进程肯定伴随着医疗保健服务业的需求成长。尤其我刚才讲的中国已经进入了所谓的中等收入国家，我们现在所谓的小康已经超过了。中国现在进入所谓的3到5千美金的，人均GDP4000美金。在这个情况下人口老龄化现象非常明显，这个趋势还会继续下去。对医疗保健要求会越来越高，但是你去看看我们医疗保健这个行业，占总体经济的比重。如果要看了这个以后，就会知道，中国医疗保健行业跟10年前的房地产是一样的。

10年的房地产，大家知道占中国GDP是多少？3%—4%。为什么呢？住房商品化改革之前，房地产不叫产业，房地产叫社会福利事业。因为那个时候房子都是分的。国有企业、政府给大家分房，那个时候不成其为产业。所以当时这个体量很小。但是今天的房地产不把相关产业算进来，今年的房地产已经占中国经济比重14%。10年前大家知道中国的经济总量只有一万亿美金，现在我们的经济总量是5.8万亿美金，所以说在这10年当中中国经济总量接近6倍，房地产占经济总量提升了10个点，你想这个产业的成长空间多大。为什么过去10年中国的富豪们、首富们都是房地产出来的呢？因为这个产业的成长速度比经济成长的速度要快，它在成长的是占GDP的比重还在增加，这就是这个产业的空间，投资就要投产业，可以进一步拓展的行业。

现在的医疗行业也是这样，大家知道中国的医疗行业长期是一种社会福利。我们不把医疗行业作为一个产业来对待，现在医疗保健行业占GDP的比重只有3%左右。去看看发达国家，美国医疗保健行业占GDP比重一般是15%到20%。将来如果这个产业像过去10年房地产这个产业发展的话，我们中国的经济是不是还有很大的成长动力。这个会随着观念的改变变成一个产业，有成长的空间。

有一个例子，比如说一个人生病了，中国人经常去医院看病，而西方人是去看医生。看医生主要是保健，而不是为了治病，这就是观念上的变化。就像现在拥有了车的人越来越多，像你的车每三到六个月，或者说跑了5万公里、6万公里会维修保养一下，没有毛病也会去保养一下，换换机油。你想人是一台，汽车没法比了，人是最复杂的机器，人是经常需要换油，要保养的。但是中国人是病了以后再说，病了以后去看病，没有说自己保养。这个是跟经济发展水平有关的。所以我刚才讲了，进入中等收入水平以后，我们实际上还是有很大的广阔的发展空间。我刚刚举的这个例子就是其中的一个例子，因为你这么一个发展水平，人均收入才4000，就说中国将来没有发展空间了，没有产业可发展了，这是不对的。

另外一个我经常讲的，跟在座的各位都有关系，中国的金融服务业是朝阳产业，这一点非常重要。讲到人口红利的时候我们经常忘了一点，现在农民工短缺的情况，就跟报纸上看到的一样，但是另外一方面，我们每年毕业600万到700万大学生，大学生找工作一年比一年难，你说这是中国人口红利消失的现象吗？不是，这是一个产业结构的问题，我们的服务业亟待发展。金融服务业就是一个很典型的例子。

我经常讲中国的金融服务业是朝阳产业。为什么这么讲呢？我举一个例子，也是拿一个数据。2009年我们的贷款规模是9.5万亿，当时企业在资本市场上直接发债、发股融资就是8000亿，直接融资占总融资量不到10%。去年的情况稍微好一点，企业发股发债多一点，贷款规模小了。7.9万亿，去年直接融资占总体融资比重20%左右。但是在发达国家这个数据是怎么样的呢？直接融资，为什么叫直接融资呢？就是企业要发展是先向市场要钱，那是直接融资，它发股发债，或者说通过其他的一些股带动整个，一般这个占总融资比重的60%，银行贷款只占40%，在很多国家，像美国这样的国家银行贷款、银行出具的贷款占总融资量也就是20%。这就是我们金融服务业严重不发达的例子。现在的政策一紧，中小企业就缺钱。为什么呢？企业要发展，首先想到是向银行贷款，而不是向市场上去拿洽。市场上的金融产品都还不够、还没有发展起来。这就是为什么境外的投资人愿意跟中国的金融产业比国内的A股高20%，高30%。因为他们觉得中国的金融产业不单单是朝阳产业，而是当成成长型产业来估值的。这个发展空间非常大，我们大学生为什么找不到工作？这就是我们的服务产业严重不发达，中国服务业的比重占40%，在美国是82%。所以这个会给未来提供很多的成长空间。这就是为什么，要把这些事情讲清楚。

我现在时间没了，结合最近的股市也好，对中国经济很多悲观的看法，或者我们面临的一些挑战，把这些事情都统筹起来思考。我们要做的就是创新和制度突破。能够做到这一点，中国的成长潜力还是非常可观的。也有很多领域值得大家投资。谢谢大家。

 

http://funds.hexun.com/2011-05-26/129991852.html

文化的融合需要双向的努力

看到一篇日本人的文章，说中国人"入乡不随俗"，对比了【广州的非洲人聚集地】和【东京池袋北口的中国人聚集地】。

虽说不知是一种什么滋味儿，但是以局外人来看，一点儿都不意外。人是群居动物，对异民族和异文化的不适应是很正常的事情。

全球化的今天，地球越来越小，外来人需要努力融入当地，本地人也要有宽大的胸怀去包容来客。

还有就是，不要以偏概全，媒体也需要客观中立的态度。

 

郷に入っても郷に従わない中国人 広州のアフリカ村と池袋北口は何が違うのか

 

走进广州的非洲村

华视女主播模仿朝鲜主播

晚间新闻中，华视主播梁芳瑜，模仿北朝鲜李春姬。

また婚期 過ぎていく

昨晚欣赏了「さんまのスーパーからくりTV 第9回芸能人替え歌王決定戦」，结果是【坂本冬美】众望所归，夺冠。
唱的是「また君に恋してる」的篡改版「また婚期 過ぎていく」，非常搞笑。

稻毛海岸周围巴士路线图

千葉海浜交通

福岛第一核电站实现冷停堆

12月16日，日本首相【野田佳彦】宣布，东京电力公司福岛第一核电站核反应堆已达到稳定的冷停堆状态，即反应堆进入低温停止状态，这标志着核事故处理第二阶段的工程表任务已经完成。

3月11日以来至今，历经9个月，前所未有的灾难，终于得到控制，稳定下来（当然，还是有些争议）。

今后的主要任务将转向长达数十年的废炉工作任务。

下图是【岩手県陸前高田市】的【高田松原】在海啸后唯一幸存下来的【一本松】，虽然通过了大量的拯救工作，还是因为海水的侵蚀而枯死。在【住友林业】公司的协助下，使用克隆技术，由松树枝嫁接了3棵树苗，另外通过松树种子培育了18棵树苗。

（ZT）以史为鉴 现在股市正在完成熊市末期到牛市初期转换

以史为鉴 现在股市正在完成熊市末期到牛市初期转换——80后说 东方财富网-我将以你为人生舞台 摇曳生姿——东方财富网博客

 

每一轮的牛市，都类似农民起义，裹携大量的新股民在高潮时入市，然后渐渐步入漫漫寒冬，无数的革命志士在严刑拷打下失去了斗争信念，然后是又一个轮回的开始，但是并没有多少人残留着上一轮的记忆：忘记过去就意味着背叛，没有历史就没有成熟，于是投资如年轮般古老，总是周而复始。

什么叫做投资，不是在高潮中寻找垃圾的品种；而是在绝望中看到低估的机会。让我们坐上998的时光穿梭机，看一看当时的市场是如何挣扎求生存的，也请有记忆的朋友补充。

2001年，当年6月14日见了2245的大顶，但是当时的人们沉浸着牛市的高潮余韵中，没有太多人觉得已经很危险。许小年在2001年9月主笔的一份研究报告指出，目前的市场调整是不可避免、也是健康的，甚至估计当指数跌到1000点左右才可能是“较干净”的市场，中国的股市应该推倒重来。他对中国证券市场从“企业本位论”转变到“股东本位论”的言论，引起了业界的强烈关注和极大争议。更早一些，2000年6月，李剑阁（时任国务院经济体制改革办公室副主任）这样写道：“目前沪深股市在市盈率平均40-50倍的高位上运行……如果国内A股在现有的价位上跌去了一半，也不能认为是什么不可理解的事情，但整个社会的稳定将要受到很大的冲击。可见，高市盈率不仅套牢了投资者，而且套牢了整个社会。”

从当时的情况看，发出盛世危言的两个大佬，心目中的市盈率可能是20倍左右，毕竟当时的招股市盈率就是20倍，早期的市场主要就是为了国企筹资解困的功能，到了普遍破发之时，就差不多是大底了，所以他们都看1000点上下。

但是，此一时彼一时，当时大佬们认可的20倍左右市盈率，到了全流通之后的今日中国的股市，是否还继续适合呢？

大佬们没有说，但市场很快就将给出答案。

目前位置大体就是20倍，如果在这里反身向上，说明大佬们的观点到今天依然成立。如果大盘继续深度下跌，那就说明大佬们也需要与时俱进，向下修正所谓合理的市盈率。

当年沪指收在1645，比上年跌去20%；不过，看一下01年沪交所的十大涨幅：

600006东风汽车 ; 600831ST黄河科; 600815厦门工机; 600146大元股份; 600679凤凰股份; 600186莲花味精; 600748浦东不锈; 600132重庆啤酒; 600745ST康赛; 600165宁夏恒力 涨幅分布在15%至46%之间，基本上为小盘庄股所占据，也就是牛市的最后一波是庄股在兴风做浪。

这些股票除了少数如600831、600748后来重组变身成为绩优股，600815受益于工程机械的反转而走出一波牛市，绝大多数在后面的熊市长征路上掉队掉得很厉害，因为主力的资金链断掉了，没人接盘只好往下猛杀，落定时基本可以打二折了。例如当时国内最大的银河证券就因为逆市做庄600006、600377而名气在外。

 

2002年，收盘1358点，当年又跌去20%，不过值得大书一笔的是当年6月23日，管理层宣布停止国有股减持，散民认为是实质性利好蜂涌而入，而被套已久的券商资金借机大卖特卖，1747就成为当年度的制高点。这是由于当时多认为国有股以市价减持政策，是熊市的根本性原因，因此停止减持是治本之举，很类似今时今日的大小非吧。

2002年10月，沪指在1500处暂时遇到支持，指数在相同位置陆续拉出巨阳后回落再度又三次雄起，由于十六大在当年11月8日召开，因此暴跌后有所谓“十六大行情”的说法，与奥运维稳也差不离啦，结果11月8日后出现崩溃性下跌，结局与奥运行情也差不离了。打开08年6月后的K线图，感觉K线图还真象年轮。

02年的沪指十大涨幅：

600057厦新

600664哈药

600714山川股份

600228昌九生化

600836界龙

600377宁沪高速

600710常林股份

600235民丰特纸

600217秦岭水泥

这时的华西证券因独立做起600057和600786而力压银河一筹，南方则是双哈，600664和600038，虽然有624的利好帮助跑路，但是券商的资金性质决定了他们会越走越远，就象阚治东说的：到了南方第一是找钱，第二是找到钱把原来的仓位继续做下去，熬到一轮牛市来就解放了。但是当时大家没有意识到春天还在很远的地方。熊市的第二场，还是以庄股的表演为主的。如果不是南方做庄拿了太多600664，而且后来又与哈药集团失和，哈药也不会按照国资委指示，把大部分优质资产都注入另一个哈国投做庄的600829去了。

会跳舞的手机，华西证券这些人至少泡制出一个当时市场可接受的神话，，第二场的手法比起第一场的傻做要高明一些了。

由于受624的政策伤害太重，此时熊市的概念已经深入人心，之后所有管理层的利好全被当做打鸡血针而不敢领情，但实际上，春天已经不远了，以2002年的收盘价格买进，在03年是能够解套的，到04年初就是领红包了。原因就是整个证券领域的问题已经危及到国内的金融安全。

此时，券商资金链的问题也越来越多地暴露出来，从而限制了券商从外部取得资金，并导致行业问题在2003年的大暴发和证监会全方位的整治。

不过，在另一个战线上，2000年《基金黑幕》横空出世以后被管理层迅速压制下来，并没有过多影响到新生的基金业；整体上基金在2002年的弱市中还是迅速发展。“２００２年封闭式基金首发加扩募１２７．２７亿元，增长１８．４５％；开放式基金首发４４７．９５０２亿元，增长３８２．０２％，实现了超常规发展”。虽然当时基金占的市场份额不算高，但是已经初步具备了影响力，比较有意思的就是：连续两年最后一交易日拉尾盘以做高市值，这也是弱市中比较无聊的做法了。由于有大量的新资金加盟，基金当年的业绩比指数要少跌5个百分点，但封闭式的业绩非常差，承当了向开放式基金输血的任务，因为新生的基金需要做高开放式的业绩来扩大规模。这也说明资金本身是流动的，券商的资金链出问题，流出的证券资金就进入了开放式基金。

 

2003年市场最大的特点在于新盈利模式的诞生,作为价值投资的一种表现,以钢铁,石化,汽车,电力,金融为代表的蓝筹股成为2003整个年度的行情主导,占据了市场的绝大部分盈利机会.

"局部牛市"成为2003年市场最主要的特征.2003年市场表现为"强者恒强,弱者恒弱"的"局部牛市"的新格局.全年上涨股票仅为240家,占20%,下跌股票为1034家,占80%,上涨的股票主要分布在电力,钢铁,汽车,石化等行业景气度较高的行业.

这一年也是基金和QFII力量长足发展的一年，同时券商资金链问题的总暴发，也加强了证券市场的资金流向基金汇聚。由于券商元气大伤，当年的牛股几乎全部为基金与QFII所主导，同时原来的庄股模式被抛弃。

 

03年还遇上了非典，03年4月份的行情原来高歌猛进，在4月中旬就是被非典的疫情打断的，从4月上旬的暴涨到4月下旬的暴跌....那时的基金经理，券商研究员几乎不研究GDP，CPI...天天守在电视前看新闻联播，看两个数据，一个叫新增病例多少例，一个叫新增疑似病例多少例，然后分析数据的每日环比...第二天的大盘基本高开低开都和美股港股没关系，就是和上述两数据有关....

 

03年的市场还发生了不少大事，当时的证监会在低迷时期并没有闲着。

1月份，推出了大宗交易。不过沪市的没人用，直到8月才开出首单，还是国债。深圳方面却后来居上，银河证券主导的000735，利用首单高过市价，拉高了一波，跑了。。。。

2月，中央出台了关于资本市场的意见，应该是给证券这一块终于定下了名份，之前是通房大丫头，想上床就上床，下了床还得做苦力。不过，时人多未看重这张纸，尤其是因为非典而导致一季度行情失败之后，再也不听管理层忽悠深入人心。

2月开始对QFII进行预热，先是批准了9个银行做托管人。记得当年陈峰兄是这么描述的：必定打的资源股，原油、有色之类，必定是它们稀缺的配置。结果7月9日由瑞银下的首单：600018、600019、600270、000063，次日全部冲板。

当时的蓝筹还是有景气度支持的，因此在一季度反弹失败后，涨得多，跌得少，应该与基金不断扩募后的资金流入有关，QFII进场后也是这个方向，从而全年远远跑赢市场，价值投资之名开始传播。

4月发生了首例要约收购600282；6月11日，宝钢集团举牌600643；7月，在杭钢股份、泸天化的半年报的十大股东中分别出现了全国社保基金103组合、104组合，这是社保基金首次现身半年报。9月，TCL首次换股合并，获得市场热烈炒做。

其实，在指数的低迷时期，场外的资金陆续流进市场，只不过当局者迷是必然的。同时，大批的前庄股时代明星在谢幕，4月000048的吕梁案一审判决；而德隆系也于当年正式倒下。当年度一口气关闭了大连、新华等不良券商，随着媒体报道的深入，原来的做庄模式和融资平台也纷纷倒下。

03年的牛股榜：

600205山东铝业

600886华靖

600104上海汽车

600002齐鲁石化

600740山西焦化

600786东方锅炉

600688上海石化

600362江西铜业

600026中海发展

600585海螺水泥

涨幅分布在80%至130%，可以看到炒做的线索主要是行业景气和涨价，部分个股600886之类是与重组有关的。在行业低迷时期开始大量兼并的股票600585、600320、000039之类开始进入主流的视线，而后来中铝、中石化之类也陆续在行业低迷期完成了内部整合。这也是一份典型的基金与QFII集中持股的榜单，600786是最后一个遗产。也就是：在熊市的第三期，选股的重要性已经高于选时了，一些优质的股票开始明显获得青睐。

不过，03年的9月，开始加存款准备金率，04年的宏观调控已山雨欲来。

 

时光进入2004年，年初南方证券被接管，全年关闭与被接管的券商创了新高，也因此形成大量的二级平仓盘。同时证监会决定向优质券商放水，放开了券商集合资产管理计划的审批，同时中信、海通、长城获准首批发债42个亿。一季度的反弹使沪指从1300上升到1873，当时市场以为牛市重新回来了，但同时伴有的是央行加息与提高准备金率，宏观调控的力度在加大，这是价值投资者首次经历调控的阵痛。

不过，它们的阵营也一直在扩大，保险直投被批准，社保表示要加大二级投资力度，企业年金的管理市场也打开了，同时LOF基金首次被创造；券商还被允许发行短期融资券，同时交易所降低了年费和席位使用费，因为部分券商如果不输入流动性，就面临大面积破产的危险了。04年的4月反弹失败以后，是一个单边下跌，几乎没有交易机会。直到04年的9月，证监会暂停了一段时间的IPO，目的是转为询价发行制度，不过当时破发的股票数量也已经非常多。但也因此在04年的9月有个急促的快速反弹，从1200直上1500，之后又是不断的阴跌，市场的流动性不断收缩直至接近枯竭。

基本上，熊市的这个阶段，就是所有的利好均被当成逃命的机会，股民成为最不遭人待见的人，市场的参与各方均进入了困局。比较离奇的是：当年的1月与11月，沪交所均出现了一次正常交易的中断，之后反而出现了短期的交易活跃现象。

2004年还发布了股票质押贷款办法，也是给优质券商打开一条流动性通道；四部委联合出台了保护小额投资者利益的办法，就是券商委托理财的债务部分由国家收购，10万以下不打折，10万元以上打九折。当时有人笑谈：还好做了委托理财，两年熊市后即使打个九折拿回来，也比熊市所亏损的少掉好多，还真受保护了。

同时，12月分类表决机制也出来了，事后来看，其实这是为了股权分置改革打提前量，另外确实部分起到了保护投资者利益的作用。不过，大熊市的积威以下，已经没有多少人操心这些事情了，因为利益早已缩小得不行了。

从现实的意义上看，历史可以烛照未来，管理层让市场自然接轨，踏踏实实地做好制度建设，才是长治之道。

04年9月，华侨城集团因为收购了巨田证券，而巨田帐上有大量的0069流通股，于是昭告天下，以两亿元回购0069，在弱市中搞出惊天行情。之后0069始终未破当时的价格。04年12月，郑俊怀及其长期女助手杨桂琴被捕，市场为之震惊。不过，600887在暴跌之后连续放巨量，被博时基金和世纪证券一把捞起，据说新掌门潘刚向这些机构承诺了未来的业绩增长，当天的价格就此成为历史低点，即使在998之时也有30%以上的浮盈。在熊市的第三期，其实已经可以重新看到新庄股活跃的身影了

 

这是一段当时典型的股评文章，不过很可以看出端倪：

“我们统计了自2004年3月至2005年3月涨幅最大的个股，在两市涨幅前20名股票挑选出以下20只股票进行分析，因为这些个股大部分不断创出新高，非常引人注目。20只股票分别是：中集集团、苏宁电器、贵州茅台、海油工程、深赤湾、烟台万华、小商品城、盐湖钾肥、大商股份、同仁堂、中化国际、中兴通讯、云南白药、张裕A、上海机场、东阿阿胶、西山煤电、皖通高速、振华港机、华鲁恒升。在这一年间指数下跌，而这些股票的涨幅在20％至98％。

总结一年来涨幅最大的个股群体，既有资源类股，也有商业类股，板块、行业的特征并不非常明显。各个行业都可能冒出牛股，当然，景气度高的行业出牛股的概率更高一些。同样，盘子大小也不是决定因素，中集集团、中兴通讯、上海机场的市值在100亿上下，而苏宁电器、云南白药等市值在15亿左右，都可以走得很牛。

那么，是什么因素促使这些股票走牛呢？概括这些股票的共同特征，就是垄断和龙头，并由此带来的稳健成长性。

先看垄断，垄断有多种多样，一种是资源垄断，典型的如盐湖钾肥，独特的钾肥带来源源不断的利润，煤矿也属于不可再生的资源垄断。贵州茅台、云南白药属于另一种垄断——品牌垄断，白酒并不稀奇，但茅台酒只产于那个地方，只有那里的水才能酿造出茅台酒，于是形成了无法复制的独一无二的品牌。上海机场则是地域垄断，不管航空公司赚钱还是亏钱，飞机只要停在机场都得付费，这属于巴菲特所说的“收费桥梁”，类似的还有高速公路、港口。垄断带来超额利润，看看这些公司的毛利率就能明白这些公司的价值。很多公司的毛利率要大大高于一般公司。

再看龙头，有的公司并没有垄断资源，但依靠卓越的经营管理能力，在行业中逐渐变为龙头。典型的如中集集团并不是先天具有垄断资源的公司，但经过10年拼搏，已经成为世界最大的集装箱制造企业，自然获得较多的利润。商业属于竞争激烈、毛利率很低的行业，但苏宁电器和大商股份抓住时机扩张，提高市场占有率，使公司业绩高速增长，逐渐成为行业龙头，股价也就一路走牛了。烟台万华、华鲁恒升等也属于这种性质。”

其实，这批强牛的背后就是基金扎堆，广发的朱平说得好：寻找小而美的公司，然后到新的牛市去兑现。广发做的抗周期加重组的军工股。在这个期间，一些基金对于抗周期类的个股同样非常感兴趣，例如嘉实就买了不少药，000538、600276；当然，周期类低点他们也配置，例如一上市就破发的601111。上述的表单中，大多数也是抗周期类个股，因为2004年宏观调控也是最容易拿来解释下跌原因的。

在市场的另一端，有些私募开始提出：购买一蓝子的中国最优秀的公司，也就是当时的20元以上高价股啦；另外一些则提出：购买一蓝子最烂的公司，也就是2元以下的低价股。后面的实践证明，两种人都赚了大钱，最烂的组合在大牛市中居然收益率比最好的组合还要高一些，虽然有些到三板去混了。当然，前一种人会显得比较有品味，后来一直拿这个征集新的信托。

在整个2004年至2005年，猪都可以买票赚钱，买什么其实已经不再重要了。但是，对于当时的人来说，黑夜显得还很漫长，并没有想到地板以下还有地下室，在05年能够真的实现许大佬的千点论。

2004年的牛股榜单，涨幅分布在70至96%：

000617石油济柴

600561江西长运

600519贵州茅台

000608阳光股份

000039中集集团

600415小商品城

600169太原重工

600596新安股份

000063中兴通讯

600521华海药业

此时的榜单还能够看到一些券商时期的足迹，例如000617的长城证券，600561的江南证券，600169的东方证券，000608的金元证券；此后，券商系的力量就慢慢地在市场中式微下去，新生期的基金不断扩张自己的份额。

时代的沧桑感总是让人感慨万千。记得600199与600399是当年9月以后的大牛股，那一波的主题就是重组。多年的熊市以后，市场需要以一种有想象力的题材来做多，重组就很好很强大。399当时是要卖壳给晋煤集团，广发证券和广发基金主做，后面没卖成（最后卖掉的是000961，把钢铁资产给399）；600169准备卖壳给台湾的鸿海系，华夏基金与东方证券主做，也没卖成，不过600169却成为机械中的绩优股，再也不用重组了。当然，这两个品种的炒做是失败的。人们不可能有一双看透时光的慧眼。

2005年开始了，管理层一想，弱市要提倡价值投资！

经过一轮又一轮熊市，大伙全明白了涨时重势，跌时重质的道理，巴老头的外国经开始好练了。不过，和前一阵的加强分红比例30%一样，没有什么人认为是管用的馒头，虽然也是大伙的血沾的。。。。

一月份，上交所出台了首个红利指数。红利指数样本股基于以下选择标准：过去两年内连续现金分红而且每年的现金股息率（税后）均大于零；过去一年内日均流通市值排名在沪市A股的前50％；过去一年内日均成交金额排名在沪市A股的前50％。

1月23日，财政部宣布印花税减半。但是指数在1200的水平上拉出单日巨阳，之后又是迅速下跌。不用说，对于仍然在场内的交易者，又是一轮重伤。

2月份，保资直接入市启动。直到2月17日，华泰保险才完成了第一单保资入货，但保资的抄底，足以支持2月攻势，从1188一直涨到1328的一轮反弹。2月24日，华夏上证50ETF上市，作为首只ETF，交易异常活跃，首日换手高达23%，ETF在初期处于净申购状态，也稳定了大盘。

3月份，央行调高了个人房贷利率，同时将超额准备金率下调。不过，在弱市中，显然利空被放大了，新的一轮下跌开始了。

4月30日，管理层发布了股改宣言，宣布股权分置改革开始了，此时沪指只有1159，每天的日交易金额维持在50至70亿之间，集合竞价无法开盘的股票有一大把。

记得当时麻木的人们完全没有意识到这是未来两年大牛市的重要根基利好，第一个感觉是：股改就是以较小的对价，实现大小非的市价全流通。可想而知，最后一轮残酷的杀跌开始了。

6月6日11时08分上证指数998.23点，这是自1997年2月21日踏上千点以来，上证指数第一次跌破千点大关，回到三位数。不过，当时报道居然有股民鼓掌。在同一天，管理层发布了上市公司回购办法，但是没有人相信尚主席的大忽悠了。

实际上，庄心一在二月份出任付主席以后，除了关闭了一批问题券商以外，重要的工作就是把股改做好，作为与其关系良好的梁稳根，自然心神领会。6月10日，600031成为首家做股改的公司而载入史册，不久之后，600031很快就宣布回购流通股，为股改保驾护航。事后看当时回购办法的出台，为虚弱的市场其实注入了大量的实体资金。

6月13日，宣布红利税减半。联想到近期证监会又和国税局开始谈这个，难道每回遇到困境，都是出这些招数捏？

同期还公布了给申万、华安发放贷款额度，以支持它们的流动性。6月交行在香港上市，当年12月还上市了建行，是最大的一单国际性IPO，事后多年国内股民总觉得外资抄了建行原始股的肥水，但实际上，当时的银行股估值水平是差不多的，有信心在千点抄A股，战果还会更好。

这几天到处转了一下，基本上经济界的大佬，对于明年的经济前景是悲观的，后年也打不齐，反正先通胀后滞胀什么的，中央就是出点什么撒撒小米的财税政策，也是挡不住衰退的。有句话说得够味道：“王石、任正非、马云都准备过冬了，我们比他们还NB吗？”

偶想起了当年做600169的时候，当时好象有一种流行的说法：国企是一根快要融化的冰棒，尽快卖掉转制方好。而且经济也不是特别景气，这种机械类的大型国企更是要处理，打折也要卖掉，所以省里也是想把600169给卖掉的，只不过与鸿海系的条件谈不拢，居然没有卖掉。熊市中总算有个题材，大家快速地炒翻了一倍，不过东方证券自营与华夏基金最后均是割肉出局。谁会知道它后来不重组也成了绩优股，主业还相当景气，如果真卖掉了，说不定还不怎么的，今年香港的富士康已经掉了不少价了。同样的，当时还有一大批这样的企业，600150、600685这一类的造船股、铝业股估值也很低，中铝集团在低位收购了一大批冶炼产能。

 

冬天和春天的确是一个天上，一个地下，无非只是预期而已。

2005年6月11日，清华同方成了首批股改试点的首个"牺牲者"，公司股改方案在投票表决中被否决，此前人微言轻的流通股股东终于对大股东发出自己响亮的声音，小股民们除了可以用脚投票，现在开始能够用手投票。

6月29日，宝钢股份宣布股改方案，其中提出将向流通股股东每10股赠送1份认购权证，宝钢成为首家将权证引入股改的公司。

8月，、国资委、财政部、中国人民银行、商务部五部委联合颁布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，宣布改革试点工作已经顺利完成，总体上具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。同时，发布《上市公司股权分置改革管理办法》，股权分置改革全面铺开。

8月22日，证券市场迎来阔别9年的第一只权证—宝钢权证上市交易，开盘即被巨量资金封在涨停板，拉开了狂炒权证的序幕。

历史无数次证明：证券市场对于新生事物总是投入太多的激情，权证交易者后来成为998以来牛市中最幸福的一批人，据说ASKING之类就由此发迹。

2005年12月6日权证成交突破百亿大关，首超A股总和

本报讯记者韩平报道：昨日收市后，关注证券市场的人士惊诧地发现，仅有的6只权证品种竟然创下了101.8亿元的成交量，创下了世界权证市场单日成交金额的最高纪录。这也是国内开设权证交易以来，单日交易金额首次突破百亿元大关，权证市场交易金额首次超过股票市场。与权证市场火爆相对应的是，近1400只股票的全天成交金额只有85.31亿元。

当时权证的火暴引起管理层的惊诧，在11月就发布了券商创设办法，从而有创设资格的券商也分到了一块意外的大蛋糕。

到2005年底，沪指重新回到1200的水平，不过当时的市场还是相当虚弱，也没有人意识到这是新牛市的起点，虽然后面会有很多牛人宣称自己是早就看清了。

先看一下2005年7月的一份调查，当时再度跌到1004，不过未触及998点：

今日投资财经资讯有限公司2005年7月进行了本年度第四次(总第16期)基金经理调查,本期调查的起始日为7月8日,

截止日为7月18日.此次调查,我们共对国内基金管理公司,证券及保险公司投资管理部门的102名基金经理和投资经理发

出了问卷,收回答卷76份.在此,我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢!

本期摘要:

●经济增长减速,升息预期急降

基金经理对12个月内中国经济增长减速高度认同,认为增速将有所回落的占78%,认为将呈现缓慢增长的占18%,

而认为将保持强劲增长的仅有3%.同时,预期下半年上市公司的盈利水平将比上半年下降的有76%,其中的17%认为将大幅下降;仅8%的基金经理认为将轻微上升;预期将持平的占16%.削减成本被74%的基金经理认为是对企业盈利增长最为重要的积极因素,比3月份的调查上升31个百分点;选择提高产量和提高售价的分别为9%和12%.不过,71%的基金经理认为今后12个月内国内基本工业产品价格将下降,比认为上升的高出50个百分点,更比5月份的调查提高了15个百分点,企业的成本压力可望得到缓解.41%的基金经理认为今后12个月内的CPI将轻微上升,26%选择不变,33%选择下降,预期上升的净值从3月份76%的高点一路下滑到8%.相应的,基金经理对升息的预期急剧下降,预期12个月后的短期利率将上升,持平,下降的分别占25%,58%和18%,预期升息的净值从3月份95%的高点骤降至7%.对人民币升值的预期仍然高企,认为"极有可能"和"较有可能"升值的各占29%和46%,基本于5月份持平;认为"可能性较小"的占22%.

●熊市临近尾声,全流通影响淡化

对企业盈利前景不乐观的预期影响到基金经理对市场定价水平的判断.认为当前国内股市定价偏高的占58%,比5月份上升了5个百分点,其中选择偏高5%-10%的占26%,选择偏高10%-15%的占16%;认为定价合理的占31%;而认为定价偏低的占11%,比5月份多增9个百分点.仍有86%的基金经理认为当前股市处于熊市,比5月份的调查减少了8个百分点;但变化明显的是,选择熊市中期的从67%大幅下降到22%,选择熊市末期的从6%升至64%;选择牛市初期的占5%.股权分置改革对市场的影响似乎有所减弱,在影响股市表现的诸因素中,宏观经济前景被50%的受调查者认为是最关键的因素;其次是股权分置改革的实施情况,占27%;选择政策力度和市场供求关系的分别有11%和12%.此外,在股权分置改革对市场预期所产生的影响这个问题上,基金经理分歧明显,认为令预期趋于乐观和悲观的分别有33%和37%,23%认为并不影响预期.

●悲观情绪依旧,投资意愿减弱

对于12个月之后的中国股市,预期将大幅上升的有17%,将轻微上升的有50%;认为将下跌的占21%,该数值从1月份逐期上升;同时预期上升净值也从1月份82%的峰值逐期跌落至本期的46%.若未来3个月股价下跌10%,愿意买入股票的人数比例从5月份的64%减至58%,买入净值减少至50%,继5月份之后再创12个月新低.若未来3个月股价上涨10%,愿意卖出股票的从40%上升至59%,而意欲买入股票的仅5%,卖出净值从34%升至54%,也创出12个月新高.这两组数据显示投资者情绪比5月份更趋谨慎.基金持股仓位保持在65%,70%,75%及以上的分别占23%,16%和16%,仓位低于65%的占45%.有30%的基金经理计划增持股票,比计划减持的高出9个百分点;计划减持债券和现金的分别有24%和18%,均超过了拟增持的人数.

●能源零售继续看好,日用消费品转淡

与5月份的调查一致的是,金融,零售,能源和汽车四个行业均有超过20%的基金经理认为价值被低估,能源和零售仍然以24%和13%的低估净值领先于其他产业,同时该数值分别还上升了18以及5个百分点.汽车类股的低估净值从3月份来一路上升,本期已转为正值;另一低估净值为正的产业是公用事业,这也是被最多基金经理认为估值合理的产业门类.科技和传媒一如既往地高居价值被高估产业的前两位.从判断低估净值这一指标看,基金经理对日用消费品,医药保健和通讯三个产业的估值水平更趋悲观;对通用工业和基础材料产业的估值水平有转向乐观的趋势.80%的基金经理认为,未来12个月防御型产业的表现将比较优越,遥遥领先于周期敏感型产业.

2005年1月基金经理调查解读：春天的脚步近了

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黄家坚

本次基金经理调查的进行时段，大盘正从“黑色星期一”蔓延成“黑色一星期”，股市出现向下跳空缺口，多方退守1200防线，比上次调查时的点位降低了100个点左右，深综指则创出八年新低。市场气氛悲观到了极点，在新股询价、C股市场开设等等利空打压下，股市陷入了严重的危机。但我们调查发现，基金经理明显超越了市场的悲观论调，信心指数

反而上升，多项数据显示，基金经理普遍认为股市的严冬即将过去，春天的脚步逐渐近了。

◎在大盘趋势上，普遍看法是：“明天会更好”。认为12个月后大盘将上升的比例占到了88%，在9月份上升的基础上又增加了8%，认为下跌的只有6%，原先看空的纷纷空翻多，加入多方阵营，使得基金经理中的多头占据绝对多数。

◎在市场所处的阶段上，弥漫着浓厚的“熊市末”情结。有高达94%的基金经理认为目前正处在熊市，比11月调查时认同熊市的人数增加40%。虽然身处熊市，但有81%的基金经理认为目前是熊市末期。从基金经理的调查来看，暗示出今年有可能是转折年，有62%的基金经理认为未来12个月股市可获得轻微上升，大大高于认为大幅上升的26%的比例，这显示今年大幅上升的条件尚不具备。

◎关于买卖抉择问题上，多数坚持“低吸高抛”。如果股市下跌10%，82%的机构投资者愿意买入股票，比11月份的调查再增加4个百分点，这暗示，机构投资者认为1200点已是相对安全的点位，若再出现10%的下跌空间，大部分基金经理不愿错过加仓的机会。如果股市上涨10%，选择卖出股票的比例为50%，与上期相若，这也与基金经理对未来的预期相符：股指可能出现“轻微上升”而不是“大幅上升”，当然，基金经理中也不乏追涨杀跌者，即使股市上涨10%，依然有约一成的经理选择追高买入。

◎对股价基本估值上，认为股票被低估的比例显著上升。调查认为国内股市被高估的基金经理从两个月前的53%迅速降至47%，认为被低估的比例则从18%大幅上升至27%，其中认为低估20%以上的由原来的1%增加到8%，也就是说，低估的比例提高了，低估的幅度也明显扩大。

◎对企业盈利预期上，乐观预期成为主流。预期未来一年企业盈利出现下降的比例为32%，大大少于上期55%的比例，相反，认为企业盈利上升的比例由41%提高到63%，显示基金经理对企业的盈利趋于乐观，宏观调控的负面影响有所弱化。

◎在行业选择及品种选择上，基金经理普遍进行“战略防御”。我们从对其仓位调查中可看出端倪，科技、传媒、医药保健类、公用事业股都是基金经理认为“持仓比重过轻”的，但由于科技股、传媒股整体市盈率较高，遵循“价值投资”的基金经理未必会把其作为加仓的对象。而医药保健类与公用事业股都属于“抗周期行业”，参考各基金的研究策略报告，对其看好者众，因而最有可能在未来的加仓中“优先照顾”。针对债券的选择上，在国债、企债和可转债三者中，最受基金经理青睐的是可转债，超过八成的基金经理优先选择可转换债券。由于可转债具有股权与债权的双重特点，属于进可攻、退可守的品种，获得了机构投资者的宠爱。

在股指步步走低之际，基金经理对后市的预期反而趋于乐观，除了大批个股跌幅巨大、市场“价廉物美”的品种大大增多的因素之外，我们认为基金经理对政策的期望有所增强。股市的连续下跌，不仅民怨鼎沸，还引起了连锁反应，一批证券经营机构陷入生死边沿，但危机就是转机，随着股市一个个深层次问题的暴露与解决，明天必然是一个艳阳天，历经四年熊市煎熬的投资者，目前最重要的保存实力，耐心等待春天的到来。

对比以上两次调查：

2005年1月同样是1200左右的沪指水平，不过对经济乐观的基金经理更多，同时它们看好抗周期的品种如医药、通讯、公用事业、消费类个股；不过到了7月真正见底时，对经济悲观的基金经理其实高达8成，有4成更预测一年内CPI会上升；有6成认为当时的估值偏高，而且连一月份还有不少人看好的医药、通讯、公用事业、消费类个股的估值水平都靠不住了。

请注意，这代表了当时国内最优秀的一批投资人，这些人不少后来还出去做了私募，与当今的基金经理水平还明显要高过一筹，至少有业绩保障的不是。

我无意指摘他们的不是，其实未必会有人做得更好，否则中国的基金业就不会发展壮大了。只不过，“市场从来都一样，关键是人总容易忘记，忘记曾经发生过的恐惧和贪婪。”

偶印象中美股之前与A股基本上不存在互动性，例如2005年之前美股已经在走两年的牛市，而A股一直在熊市中运行；另外，A股未股改前缺少定海神针类的大蓝，如601857，601808，这些是回归之后才有的，所以会受到港股波动的影响。当然，05年之前，中国与世界经济的联系也不见得紧密，封闭性也较好，当时QDII/QFII也都没有或者规模很小。

（ZT）2010水务企业实力排名

评测指标多种多样，不一定准确，仅供参考。

回眸2010：水务企业实力排名 - 中国水网

就具体的企业来看，威立雅水务集团和北京首创股份有限公司两家企业以日处理总能力千万吨以上的实力领跑水务运营市场，北控水务集团有限公司以总处理能力700万多吨/日位居第三，中法水务投资有限公司和深圳水务（集团）有限公司分列第4、5位。
水务企业前20名，依次为：威立雅水务集团、北京首创股份有限公司、北控水务集团有限公司、中法水务投资有限公司、深圳水务（集团）有限公司、中环保水务投资有限公司、天津创业环保股份有限公司、北京桑德环保集团有限公司、中国水务集团有限公司、重庆水务集团股份有限公司、同方股份有限公司、成都兴蓉投资股份有限公司、深圳市金信安水务集团有限公司、亚洲环保控股有限公司、中山公用事业集团股份有限公司、中国水务投资有限公司、中国水业集团有限公司、柏林水务集团、中国光大国际有限公司、安徽国祯环保节能科技股份有限公司。

光大国际近期投资

光大国际4.2亿再投污水处理项目称江阴失利不会重演

11月7日晚，中国光大国际（00257，HK）官网发布消息称，将斥资4.2亿元，投资山东省济南市历城污水处理厂扩建项目及山东省德州市南运河污水处理厂项目。此前，公司位于江苏江阴的“中国第一个城乡一体化污水处理示范项目”因管网收购失利刚刚遭遇滑铁卢。

 

光大国际斥30亿投资宁波市节能环保项目

12月宣布，与浙江省宁波市政府签署合作框架协议。光国将于未3-5年内，投资30-50亿元於当地节能环保及新能源项目，采用BOT及TOT方式投资、兴建及营运垃圾焚烧发电、污水处理等项目，并逐步推进至污水处理、中水回用、垃圾焚烧发电、工业节能、太阳能及风能发电等其他环保项目。

（ZT）2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉

2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉 - 中国水网

拿到永住！

2011/06/03-2011/12/14，历经半年，终于等到了结果！

（ZT）我的定投观

我的定投观-《我的投资观和实践》的旁白-我的搜狐

 

从五年前开始投资基金，我就一直是定投的爱好者，也一直是实践者。我始终认为定投是最符合投资而不是投机概念的东西。但我也并不是一个“单一”的定投者，定投只是我投资方式的一个组成部分。

定投只是一种投资的方式，而不是投资的品种。所以，千万不要认为定投是万能的，是可以百战百胜的。只要是投资就有风险。这种风险本质上取决于投资的品种，而不是投资的方式。定投优势更多的是和其他投资方式相比而言的，比如一次性投资，或者趋势投资相比而言的。定投的核心是不依赖对市场前景的判断，而是一种机械性的，靠长期平均来解决如何买入的问题。定投一定不会得到最优异的效果，但定投也一定不会得到最糟糕的结局。这对广大业余投资者而言，能得到一个中等的投资结果已经是非常理想的状况了。因为我们最大的弱点是自己的贪婪。

定投也是非常符合长期投资的理念的。市场的波动是必然的，也是没有办法预测的。这种波动只有靠长期投资来进行平滑，所以定投者也必然成为一个长期投资者。对于工薪阶级来讲，投资是一种生活方式，而这种生活方式不是靠一次两次投机而建立起来的。长期、持久才能积少成多。当然，如果你已经有很多的现金存款想进入市场，那定投不是你的选择。但对于一般的百姓，为了10年后孩子的教育，为了20年后自己的养老，在不影响现实生活质量的前提下，每个月拿出一部分收入，强迫性投资，岂不是未雨绸缪的良策？ 

不过，对定投的理解也有很多误区。首先定投不会让咱们包赚不赔。这是不可能的，除非去购买无风险的货币基金。随着市场的起伏，自己的投资市值一定会变化。如果在市场低迷的时候去赎回基金，那赔本也是正常。实际上，在市场低迷的时候，最关键的是坚持定投，因为这时候才是低价收集筹码的时候。也只有在市场低迷的时候坚持定投，才可能在市场高涨的时候获得收益。其实投资正确的思想是低买高卖，而不是高买再高卖。

其次，理论上定投是波动大的品种有优势，比如小盘的指数基金，甚至杠杆型的基金。但是我认为选择定投品种的时候，最关键的还是要符合你的投资风险承受能力。如果这个品种的基金进行一次性购买会让你感到难受的时候，那也不要定投他。因为当你定投几年以后，你会发现，你总市值的波动已经取决于你过去的积累。很难想象一个稳健的投资人，每月定投2000到一个指数基金上，两年以后的持有接近50000元的指数基金会安安稳稳的不受市场波动的影响。那时候，月增加的2000元对平衡波动已经没有大的意义了。所以，我认为定投债券基金，甚至货币基金，都不是不可以的。 

第三，定投只解决了一个买入的问题，并没有解决卖出的问题。而只有卖出和买入的差价才是你的利润。还是那句话，千万不要在市场低迷的时候赎回你的基金。一定要挺住，挺到春暖花开的时候。在低价的时候赎回，亏本是正常啊。

第四，定投的品种是不是必须从一而终？ 我认为没有必要。定投的品种可以根据你的需求和市场的变化来进行调整。这并不和定投的原则相违背。定投的基本原则只有两个，一个是不预测市场（定时），二是强制性积少成多（定额）。至于把这个钱投入到什么方向，这取决于你的资产组合，除非你只定投一只基金。你在一个基金上定投了一段时间，又到另外一个基金上定投一段时间，这并没有什么不对，只要你清楚地知道为什么你转换的原因。

我这五年，定投一直是坚持着的，但也做过很多一次性投资。定投的品种也很多，真是从货基、债基到股基都做过。

首先，我的基本投资思想是保持股债的平衡，也就是根据我自己的风险承受能力，有个平衡比例，比如1:1的比例。然后根据再平衡理论，始终努力保持这个比例，也就是稳定我的风险。定投会改变这个比例，比如开始的时候，我定投股基，但当我的股基比例过高的时候，我会改定投到债券。另外在股基中，也有大盘基金和小盘基金的区别，我也有个比例，这样，也会在这些基金中平衡。但有一点，我依然是定时定额，只是投资的品种会有变化，依然是把闲钱尽量地投入市场。只是可能是股基，中小盘，也可能是债券。 

其次，我没有定期存款，也没有国债之类的投资。除了一些必须的活期以外，基本上银行卡上是没有钱的。工资的大部分就被我先定投到货币基金中了。再怎么加息，货币资金也比活期好啊，流动性也不是太差。现在很多基金公司开放了直销定期转换业务，比如广发的“钱袋子”、上投摩根的“现金宝”、富国的“富管家”，这样我先定投货币基金，然后再定期把里面的钱转换成我需要的定投品种，岂不是非常方便和简单？而且还能享受4折的优惠和其他转换的优惠。 

其实有个观念一定要明确，无论是定投买到的基金，还是一次性申购买到的基金，都是你投资的一部分，都是你总资产的一部分，唯一不同的是投资方式不一样。但到你的账户上，它们都是一样的了，所以基于总资产配置的考虑更为重要，千万不要在心理上把这些资金分成细化的子账户，这部分是一次性买入的，那部分是定投的。这些都是你的钱。

不过，如果发了年终奖，我是不会把年终奖分成12份，慢慢地定投的，那实在很愚蠢。如果市场在高位，我会先买入货币或者债券基金，然后再考虑合适的机会进入风险高的品种。如果市场在低位，那当然是直接买入的好机会了啊。

简单的说，我现在是保持一个1:1股债比的投资组合，然后每月的收入，先定投货币基金，然后再定转进入这个组合。而具体购买的品种取决于我组合的情况，缺啥买啥。 

总之，定投只是一种投资方式，但的确是一种好的方式，因为它能帮助我们克服人性的弱点。而且在不知不觉中，积累了一定的财富。我曾经推荐过好几个月光族经过定投，变成了万元户，也没有见他们少买件衣服，少吃一顿饭啊。

十年轮回又见2245

十年前的2001年6月4日，上证指数达到2245点，筑就一个大顶，随后2245点成为难以逾越的高点，熊市5年半，才于2006年12月14日冲破此点。时隔10年半，今天，2011-12-14，又见到2245点。

这也意味着百年一遇的投资机会正慢慢走近？
计划在春节前逐步建仓，围绕环保，旅游，科技，医药等几个板块转开。

（ZT）环保股票价值投资的春天来了

概念股票网编者按：国务院通过“十二五”控制温室气体排放方案， 低碳经济将是可持续多年的投资主题，包括低碳能源、低碳技术、森林碳汇和与碳交易等相关的产业及上市公司将明显受益。

 

==导读==

废气治理实践经验占主导；废水治理技术优先  (本页)

环保上市公司业务领域划分一览

万亿环保产业市场空间蓄势待发

废气治理：重在工业污染源的脱硫

脱硫市场：看好电力脱硫设备市场

废水治理：看好MBR 膜技术，关注污水处理率提升市场

固废治理：投资增速最快，垃圾焚烧最为受益

环保上市公司龙头股淘金

 

环保股票价值投资的春天来了 环保上市公司龙头股淘金_概念股票网

（ZT）龙头旅游股

A股市场旅游板块中主要包含四类龙头旅游股：

1.区域性和概念类旅游龙头公司如丽江旅游(002033)、云南旅游(002059)、西安旅游(000610)、西藏旅游(600749)和黄山旅游(600054）等；

2.拥有品牌连锁经济型酒店的上市公司如锦江股份(600754)和地域性酒店公司如东方宾馆(000524)和华天酒店(000428)；

3.拥有景点资源的上市公司以及国内领先的综合旅游服务商如宋城股份(300144)、大连圣亚(600593)和中青旅(600138)等；

4.国内免税业龙头如海南“离岛免税”受益公司中国国旅(601888)。

清明上河图2012年东京展出

中国・北宋時代（９６０～１１２７年）の絵巻で、神品とたたえられる「清明上河図（せいめいじょうかず）」（張択端・画）が、日中国交正常化４０周年の記念行事として東京国立博物館で来年開催される特別展「北京故宮博物院２００選」（朝日新聞社など主催）に出品されることが決まった。北京の故宮博物院から東京国立博物館に１２日、中国の国家文物局が出品を許可したと連絡が入った。中国から国外に出品されるのは初めて。

asahi.com（朝日新聞社）：中国の国宝「清明上河図」、来年東京に　初の国外展示 - トラベル

（ZT）联想减持科大讯飞 让市场摸不着头脑

科大讯飞（002230）发布公告称，11月29日遭到股东联想投资减持，与此同时，A股还有两家上市公司也发布股东减持公告，11月沪深两市超过200家上市公司遭到减持，减持潮仍未消退，年末产业资本为解现金之需或将赶在年末紧急套现。

联想无缘由突发减持

昨日，科大讯飞发布公告称，2011年11月4日至29日，公司股东联想投资有限公司通过集中竞价交易和大宗交易方式累计减持公司股份725万股，占公司总股本的2.87%。套现逾2.7亿元。本次减持后，联想投资还持有科大讯飞1255万股，占总股本的4.98%，不再是持有科大讯飞5%以上股份的股东。

不过联想投资这一减持行为并未在二级市场上引起科大讯飞暴跌，昨日科大讯飞高开低走，截至收盘，微涨0.99%，报收37.87元/股。分析认为，科大讯飞昨日能维持微涨态势或是因为前一个交易日已经大跌逾5%，而昨日受央行下调存款准备金影响，大盘也表现强势。从科大讯飞三季度财务数据来看，公司业绩虽然低于市场预期，但营收增长平稳，目前语音行业也在蓬勃发展。

（ZT）揭Siri语音神秘面纱 捷通华声普及语音识别技术

语音识别技术在过去一直给人们的感觉是神秘莫测，尽管在一些知名品牌手机、家电及汽车上已有这项技术的应用，但远远未达到实用与普及的阶段。

因为有苹果新品iPhone 4S的发布，Siri语音个人助理诞生了，令语音识别技术应用再次进入了公众的视野，它也成为在十月里手机产业界热衷议论的话题。苹果Siri展现的神奇令人们对未来智能生活有了更多的憧憬。

Siri通过语音识别的方式可以读短信、查询天气、调用系统自带日程安排、搜索资料等，还可以使用位置服务，搜寻周边餐厅、电影院等信息，甚至能帮助我们去订座、订票等，通过语音技术替代各种繁琐的手动操作。Siri的亮点也并不是单纯依靠语音识别技术，它还同时集合了语音合成等多项智能人机交互技术，是良好的用户体验与精彩的广告宣传，媒体炒作令世人眼前一亮，但它的实用化程度还有待市场的真实检验。

尽管苹果Siri目前还不能支持中文应用，但是它所演示功能的丰富已让国人为之向往。长期专注从事中文语音识别、语音合成等HCI技术研究与应用，拥有国内50%语音技术市场的捷通华声公司决定将中文语音识别技术进行全面升级，该升级版本具有识别率高、口音适应能力强等优势特点，能够更加广泛地应用于呼叫中心、智能手机终端、汽车导航、教育等诸多领域。

苹果Siri应用展现的确实很漂亮，但其中语音识别技术其实也并非神秘而不可触及的尖端技术，语音识别只是智能人机交互(HCI)领域中的一项技术，在我国一些行业中的应用已有十几年的历史。上世纪八十年代，清华大学、中科院等科研院所就已经开始中文语音识别的研究，但商品化进程不如人意，因此在过去的一些年里，美国Nuance公司成为国内语音识别市场应用的领先者。近年来，国内语音识别技术的商品化在市场需求的推动下，也在不断加快进程，参与企业不仅有语音技术领域的领先企业捷通华声、科大讯飞等，腾讯、盛大等国内大型互联网企业也开始投身语音识别技术领域的研究与应用，相信语音技术在中国企业的推动下，市场应用将会得到进一步扩大。

此次捷通华声借助苹果Siri热点，全面升级中文语音识别技术，将助力中文语音识别技术的普及应用，揭开语音识别技术的神秘面纱，让语音识别等HCI技术全面服务中国信息产业，全面服务中国亿万用户。

北京捷通华声语音技术有限公司简介

北京捷通华声语音技术有限公司成立于2000年10月，是一家立足语音、手写识别等智能人机交互（简称：HCI）技术的研究与应用，全面发展电信增值服务的高新技术企业。目前，捷通华声语音技术国内市场占有率达到50%，手写识别技术国内市场占有率达到35%，成为推动中国智能人机交互技术产业化发展的重要力量。

网址：http://www.sinovoice.com

建议买2手房

Business Media 誠：私は新築マンションを買いません。その理由は (1/2)

中古マンションを賢く購入

Bluetooth 4.0

最近Bluetooth 4.0标准正式通过，其主要特征就是【省电】，【低成本】，对于小型电子产品来说非常关键。据说，一个纽扣电池，就可以让其续航1-2年，让人觉得有些夸张。今后，在医疗器械，日用消费电子等领域的使用，非常值得期待。

Bluetooth SIG（Special Interest Group）

ボタン電池1個で1～2年稼働する

リブセンス

年仅25岁社长的リブセンス，主要运营两家网站，人才和地产租赁信息。今天登陆东京证券主板，市值达34亿日元。

ジョブセンス

DOOR賃貸

 

最年少上場のリブセンスは本日IPOだが市場はどう評価するのだろう

 

 

Ainovo NOVO7

MIPS 科技公司(纳斯达克交易代码：MIPS)是昨天在其官方网站上发布了一条新闻,全球首款运行Android 4.0 Ice Cream Sandwich操作系统的平板电脑Ainovo NOVO7正式发布，随后Google移动业务高级副总裁Andy Rubin也发表了祝贺。
价格仅99美元，非常实惠，绝非山寨，正式经过Google的认证，应该能跟Kindle Fire有个一拼。另外，引人注目的是，采用了MIPS架构的CPU，有别于流行的ARM和Intel的X86，来自北京君正的XBurst CPU，属于国产。终端厂家为深圳市艾诺电子有限公司。


不得不提到中国心--龙芯Loongson(旧称狗剩GODSON)，为了摆脱依赖，实现真正安全，而努力实现的国产化硕果（拥有完全自主知识产权），也是基于MIPS的，当然，在市场化运作方面，仍然面临相当大的挑战。


支持国货！！！

Ainovo NOVO7、Android 4.0搭載の格安タブレットが新発売

JPEG瘦身JPEGmini

JPEG是网页上常用的图片格式，JPEGmini实现了一种新的服务，最大可以压缩JPEG至五分之一，当然是有损的，不过对画质影响很小。帮您减轻网站的负荷，试试看吧！



JPEGmini - Your Photos on a Diet!

富士山与SkyTree

为全球金融系统提供流动性

何日才能摆脱这种兴奋剂药物疗法？

中国人民银行11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。之后不过几个小时，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行六大央行宣布，将对全球金融系统提供流动性采取联合行动，在12月5日下调现有美元流动性互换费率50个基点。同时，巴西中银下调利率0.5个百分点至11%。
这绝对不是巧合，而是全球联合行动。国内的房地产商估计乐开花了。


又开启了流动性注入，果然，今天开始全球故事暴涨，NY原油再次超过了100美金。刚刚回落的物价将再次上扬。


强烈建议改变中国目前的负利率状态（存款利率小于通胀率），停止银行和国企搜刮民间财富！！！